一轮精读 · 经济基础 第22—24章

（一）汇率制度的含义与划分

汇率制度是指各国对本国货币汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定，如规定本国货币对外价值，规定汇率的波动幅度，规定本国货币与其他货币的汇率关系，规定影响和干预汇率变动的方式等。

传统上，国际汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度两种类型。固定汇率制度是指各国货币受汇率平价的制约，市场汇率只能围绕平价在很小的幅度内上下波动的汇率制度。浮动汇率制度是指没有汇率平价的制约，市场汇率随着外汇供求状况变动而变动的汇率制度。

历史上曾经出现过两种固定汇率制度：金本位制度下的固定汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。金本位制度下的固定汇率制度是自发的固定汇率制度。在 1880 至 1914 年这一国际金本位的黄金时期，铸币平价是各国汇率的决定基础，黄金输送点是汇率变动的上下限。在第二次世界大战后布雷顿森林体系下，实行的以美元为中心的固定汇率制度是一种人为的可调整的固定汇率制度。

1973 年布雷顿森林体系彻底崩溃，各主要国家货币的汇率相继实行浮动，从此进入浮动汇率制度时代。在浮动汇率制度下，各国可以自行安排其汇率，形成了多种汇率安排并存的国际汇率体系。1999 年，国际货币基金组织采用新的分类法，按照汇率弹性从小到大，将各国汇率制度分为无单独法定货币、货币局安排、传统钉住安排、水平区间钉住、爬行钉住、爬行区间、事先不公布汇率目标的管理浮动、独立浮动等八种类型。

（二）影响汇率制度选择的因素

决定一个国家汇率制度的因素主要有：①经济开放程度；②经济规模；③国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度；④进出口贸易的商品结构和地域分布；⑤相对的通货膨胀率。具体关系是：经济开放程度越低、经济规模越小、进出口集中在某几种商品或某一国家的国家，一般倾向于固定汇率制度。相反，经济开放程度高、进出口商品多样化或地域分布分散化、同国际金融市场联系密切，资本流出入较为可观和频繁，或国内通货膨胀率与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行浮动汇率制。

（三）人民币汇率制度

1994 年 1 月 1 日，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，并轨时的人民币汇率为 1 美元折合 8.70 元人民币。人民币汇率由市场供求形成，中国人民银行公布每日汇率，外汇买卖允许在一定幅度内浮动。4 月 1 日，银行间外汇市场即中国外汇交易中心在上海成立，连通全国所有分中心，4 月 4 日起中国外汇交易中心系统正式运营，采用会员制，实行撮合成交、集中清算制度，并体现价格优先、时间优先原则。中国人民银行根据宏观经济政策目标对外汇市场进行必要的干预，以调节市场供求，保持人民币汇率的稳定。

1997 年亚洲金融危机爆发，我国承诺人民币不贬值，并成功地稳定了人民币汇率，对亚洲

乃至世界经济的稳定起到了重要作用，获得了广泛的国际赞誉。尽管我国公开宣布人民币汇率实行有管理浮动，但由于汇率变动幅度较小，国际货币基金组织（IMF）将其归类为传统的（或事实上的）钉住汇率安排。

2005 年 7 月 21 日，在主动性、可控性、渐进性原则的指导下，我国改革人民币汇率形成机制，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再钉住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子货币表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于钉住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。

自汇率形成机制改革以来，人民币汇率弹性逐步扩大，并形成双向波动的格局，呈现稳中有升的态势。截至 2008 年 7 月 21 日，汇率改革已走过 3 年的历程，人民币对美元的升值幅度超过 21%。随着美国次贷危机的蔓延和扩散，国际外汇市场动荡不定，人民币对美元汇率保持相对稳定的状态。2010 年 6 月 19 日，中国再次启动人民币汇率改革，回归参考一篮子货币进行调节的、有管理浮动汇率制度。

2015 年 8 月 11 日，中国人民银行组织中间价报价行进一步改进了人民币兑美元汇率中间价形成机制，强调中间价报价要参考前一日收盘价。同年 12 月 11 日，中国外汇交易中心发布人民币汇率指数，加大了参考一篮子货币的力度，初步形成了“收盘价 + 一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。

2015 年 10 月，中国人民银行首次将外汇风险准备金率设定为 20%。外汇风险准备金率是中国人民银行针对金融机构远期售汇业务创设的逆周期宏观审慎管理工具，核心是通过调节金融机构远期售汇成本，抑制外汇市场顺周期行为，稳定人民币汇率。金融机构按上月远期售汇签约额乘以外汇风险准备金率，向中国人民银行缴存无息外汇准备金，冻结期为 1 年。当人民币面临贬值压力时，通过上调外汇风险准备金率，可以提高远期购汇成本，缓解资本流出以缓解贬值压力；当人民币升值压力较大时，通过下调外汇风险准备金率，可以降低远期购汇成本，释放流动性以缓解升值压力。

2017 年 5 月，人民币汇率形成机制进一步升级，在中间报价中引入“逆周期因子”，形成了“收盘价 + 一篮子货币汇率变化 + 逆周期因子”的中间价形成机制。逆周期因子是重要的宏观审慎调控工具，有利于保持汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。当人民币汇率面临升值或贬值压力时，启动汇率报价中的逆周期因子，有助于缓解汇率大幅波动的压力。

自 2021 年 6 月 15 日起，为抑制人民币升值预期，促进境内外汇市场平衡，中国人民银行宣布上调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，这是自 2007 年以来的首次调整。外汇存款准备金率的再次启用进一步充实了我国宏观审慎外汇监管工具，有利于保持我国外汇市场的平稳健康运行。当人民币存在升值压力时，会上调外汇存款准备金率；当人民币存在贬值压力时，会下调外汇存款准备金率。

中国人民银行对人民币汇价实行一定程度的管理。中国人民银行于每个工作日开市之初公布人民币汇率中间价，中间价根据所有做市商的报价加权平均来确定。根据《中国人民银行关于银行间外汇市场交易汇价和银行挂牌汇价管理有关事项的通知》（以下简称《通知》），银行间外汇市场人民币对美元买卖价在中国人民银行公布的市场交易中间价上下 2% 的幅度

内浮动。人民币对欧元、日元、港币、英镑、澳大利亚元、加拿大元和新西兰元的交易价浮动幅度为上下 3%。《通知》取消了银行对客户美元挂牌买卖价差管理，由银行根据市场供求自主定价。

（一）国际储备的含义与构成

国际储备是指一国货币当局为弥补国际收支逆差，稳定本币汇率和应付紧急支付等目的所持有的国际普遍接受的资产。目前，国际货币基金组织（IMF）成员方的国际储备一般可分为四种类型：货币性黄金、外汇储备、IMF 的储备头寸和特别提款权。

1. 货币性黄金。货币性黄金是指一国货币当局作为金融资产而持有的黄金。1976 年国际货币基金组织正式废除黄金官价，由于货币当局在执行黄金国际储备职能时不能以实物黄金对外支付，所以黄金只能算作潜在的国际储备，而非真正的国际储备。

2. 外汇储备。外汇储备主要是指各国货币当局持有的对外流动性资产，主要是银行存款和国库券等。外汇储备是国际储备最主要的组成部分，在非黄金储备中的占比高达 95% 以上。

3. IMF 的储备头寸。IMF 的储备头寸是指在国际货币基金组织的普通账户中成员方可以自由提取使用的资产，包括成员方向基金组织缴纳份额中的 25% 可自由兑换货币（储备档头寸）和基金组织用去的本币两部分（超储备档头寸）。

4. 特别提款权。特别提款权是国际货币基金组织根据成员方缴纳的份额无偿分配的，可供成员方用以归还基金组织贷款和成员方政府之间偿付国际收支逆差的一种账面资产。特别提款权根据一篮子货币定值。

（二）国际储备的作用

国际储备是一个国家经济地位的象征，同时也反映出该国参与国际经济活动的能力，因此世界各国都保留一定的外汇储备。通常来说，国际储备的作用可概括为：

1. 融通国际收支逆差，调节临时性的国际收支不平衡。当一国国际收支困难时，通过动用国际储备，能够使国内经济免受采取调整政策产生的不利影响。然而，由于国际储备的有限性，它对付国际收支困难的能力有限，尤其是长期性国际收支赤字。

2. 干预外汇市场，从而稳定本国货币汇率。国际储备可用于干预外汇市场，影响外汇供求，将汇率维持在一国政府所期望的水平上。同时，一国雄厚的国际储备还增强了国外市场人士心理上对本国货币的信心，维持了本币的强势地位。

3. 国际储备是一国对外举债和偿债的根本保证。一国的国际储备充足，可以增加这个国家的借贷资信，从而吸引外国资金流入，促进经济发展。

（三）国际储备的管理

国际储备可以被当作缓冲存货，如果一国遇到国际收支赤字，就可以动用它来避免被迫进行不合意的经济调整。但是持有储备也要付出相应代价，这表现为在持有储备的过程中放弃了用储备购买商品和劳务的机会，即储备的机会成本。因此，国际储备的管理显得格外重要。由于外汇储备占非黄金储备的 95% 以上，所以说，国际储备的管理实质上是外汇储备的管理。

1. 外汇储备总量管理。一个国家持有的外汇储备规模对该国的对外贸易、经济安全有很

重要的影响，如果一国的外汇储备规模过低，不能满足其对外贸易以及其对外经济往来的需要，会引起国际支付危机，甚至是金融危机。但是，过多的外汇储备会增加持有储备的机会成本，占用较多的基础货币，导致流动性过剩，给一国带来负面影响。因此，一国应该全面衡量持有外汇储备的收益与成本，保持合适的外汇储备规模。

2. 外汇储备的结构管理。一国对外汇储备的管理除了满足量上的要求外，还要在质上有一个适当的国际储备结构，具体包括储备货币的比例安排和储备资产流动性结构的确定。

（1）储备货币的比例安排。储备货币的比例安排是指确定各种储备货币在一国外汇储备额中各自所占的比重。各国货币当局在安排外汇储备结构时，应满足在一定风险的条件下获取尽可能高的预期收益率的原则。对于外汇储备，收益不确定的风险表现为一国当局将持有的储备资产转化为其他资产进行使用时面临购买力下降的可能性。为减少汇率风险，一国可以考虑设立与弥补赤字和干预市场所需要的货币保持一致的储备货币结构。减少外汇储备风险的另一种可行办法是实行储备货币多样化。

（2）储备资产流动性结构的确定。一国应当在考虑流动性和盈利性的条件下确定储备资产流动性结构。一国应当拥有足够的一级储备来满足国际储备的交易性需求，剩下的储备资产可以在各种二级储备与高收益储备之间进行组合投资，以期在保持一定的流动性条件下获取尽可能高的预期收益率。

3. 外汇储备的积极管理。外汇储备的积极管理是指在满足外汇储备资产所需要的流动性和安全性的前提下，以多余外汇储备单独成立专门的投资机构，拓展外汇储备投资渠道，延长外汇储备资产投资期限，以提高外汇储备投资收益水平。

国际货币基金组织（IMF）于 2013 年 2 月批准并发布《外汇储备管理修订指南》，这是对 2001 年原版指南的重要更新。此次修订旨在适应过去十年全球外汇储备积累的结构性变化及全球金融环境的演变，特别是吸收了国际金融危机的经验教训，进一步增强国际金融架构的稳健性。2013 年版的修订指南重点关注以下四个核心领域：一是储备管理目标与策略，强调在储备多元化的背景下分析和管控各类风险。二是透明度与问责制，要求在提升透明度的同时，避免储备管理决策被现行的会计框架所主导。三是机构与组织框架，着重解决储备管理与中央银行其他业务操作之间可能存在的矛盾。四是风险管理框架，要求事前评估储备投资对金融市场的外溢影响，并建立内部信用风险评估体系，完善交易对手风险管理机制。

对外汇储备进行积极管理，可以提高外汇储备收益率，满足国家在经济发展中的战略性目标。

（一）国际货币体系的含义

国际货币体系又称国际货币制度，是指通过国际惯例、协定和规章制度等，对国际货币关系所作的一系列安排。一种国际货币体系可以是惯例发展演变的结果，也可以是法律法规的结果，或者是两者的共同结果。第二次世界大战后国际货币体系就是惯例和法律共同作用的产物。国际货币体系的内容主要有三个方面：

（1）确定国际储备资产。这方面是指使用何种货币作为国际支付手段，一国政府应持有何种国际储备资产，以满足国际支付和国际收支调节的需要。

（2）确定汇率制度。这方面是指各国货币间的汇率应如何决定，是采取固定汇率制度还是浮动汇率制度，货币能否自由兑换等。

（3）确定国际收支调节方式。这方面是指当国际收支出现失衡时，各国政府应采取何种措施加以调节，各国之间的政策如何协调等。

（二）国际货币体系变迁

1. 国际金本位制。最早出现的国际货币体系是国际金本位制。英国于 1821 年前后采用了金本位制度，成为当时世界上最早采用该制度的发达资本主义国家。随着金本位制度在西方各国的逐渐流行，国际金本位制也随之建立。

1880 至 1914 年是国际金本位制的黄金时期，铸币平价是各国汇率的决定基础，黄金输送点是汇率变动的上下限。金本位制内容如下：

（1）由铸币平价决定的汇率构成各国货币的中心汇率。在金本位制下，银行券代替黄金流通，可以自由兑换黄金，黄金和银行券都可以对外支付，因此决定两国货币汇率的基础是两国本位币的含金量之比，即铸币平价。

（2）市场汇率受外汇市场供求关系的影响而围绕铸币平价上下波动，波动幅度为黄金输送点。在金本位制下，黄金可以自由输出输入，当汇率对一国不利时，人们就不用银行券对外进行支付，而改用黄金，因而各国货币汇率波动很小，成为自发的固定汇率。黄金输送点包括黄金输入点和黄金输出点，等于铸币平价加减运送黄金的运费。

尽管国际金本位制为国际收支提供了满意的调节机制，但是随着世界经济的不断发展，其局限性也不断暴露。首先，在金本位体系下，本位货币是黄金，货币的供应量取决于黄金，进而价格水平与黄金的供应量相联系。其次，由于经济的发展必然带来政府对经济的干预，从而导致了国际金本位制丧失了存在的前提：各国政府对经济的自由放任。

随后，第一次世界大战的爆发导致国际金本位体系趋于瓦解，汇率稳定失去了基础。在 1929 至 1933 年大危机的冲击下，金本位制终告崩溃。

2. 布雷顿森林体系。第二次世界大战以来，国际货币体系的发展主要经历了两个阶段，即 1945 至 1973 年的布雷顿森林体系和 1976 年以来的牙买加体系。

布雷顿森林体系是根据布雷顿森林协定建立起来的以美元为中心的国际货币体系。布雷顿森林协定是 1944 年 7 月在美国召开的国际货币金融会议所通过的国际货币基金组织协定和国际复兴开发银行协定的总称。

作为一种国际货币体系，布雷顿森林体系的主要运行特征有：

（1）可兑换黄金的美元本位。布雷顿森林协定规定了双挂钩原则：美元按照每盎司黄金 35 美元的官价与黄金挂钩，美国政府承担按官价兑换其他国家政府所持美元的义务；其他国家的货币与美元挂钩，规定与美元的汇率，从而间接与黄金挂钩。因此，布雷顿森林体系是一种国际金汇兑本位制，实际上美元充当了国际储备货币。美元被广泛地用作国际计价手段、支付手段和储藏手段，所以又称为美元本位。美元之所以能代替黄金执行世界货币职能，是因为美元能够兑换黄金，而且使用美元更为便利，持有美元还有利息收入。

（2）可调整的固定汇率。布雷顿森林体系实行的是人为的固定汇率制度，通过双挂钩原则确定各成员方货币的平价关系，同时国际货币基金组织规定各成员方货币对美元汇率的波动范围不能超过平价的上下 1%，成员方货币当局有义务干预外汇市场以稳定本国货币对美元的汇率。另外，按照国际货币基金组织的规定，一国国际收支发生根本性失衡时可以调整其货币与美元的平价关系，在平价 10% 以内的汇率变动可以自行决定而无须批准，超过这一数值则需要国际货币基金组织的批准。因此，这种固定汇率又是可调整的。

（3）国际收支的调节。根据布雷顿森林协定，国际收支失衡有两种方法调节：短期失衡由

国际货币基金组织提供信贷资金来解决；长期失衡通过调整汇率平价来解决。由于国际货币基金组织通过份额筹集的资金有限，而且这一时期汇率调整并不常见，所以这两种方法的作用都不大。在布雷顿森林体系运行的 20 多年里，国际收支失衡问题始终没有得到真正的解决。

布雷顿森林体系创造了一个相对稳定的国际货币环境，对世界经济发展起到了积极的作用。但是，布雷顿森林体系本身的内在缺陷，即特里芬难题（维持对美元的信心和保证国际清偿力之间存在两难选择），决定了其崩溃的必然性。在经历多次美元危机和货币投机冲击之后，该体系于 1973 年 3 月彻底崩溃。

3. 牙买加体系。布雷顿森林体系崩溃以后，国际金融形势动荡不定，国际社会积极探索国际货币体系改革和重建方案。1976 年，国际货币基金组织临时委员会在牙买加召开会议，通过了牙买加协定；同年，国际货币基金组织理事会通过了国际货币基金组织协定第二次修正案，并于 1978 年正式生效。至此，国际货币体系进入牙买加体系时代。

牙买加体系的主要运行特征有：

（1）多元化的国际储备体系。国际货币基金组织设想的特别提款权成为主要储备资产并未成为现实，不过发行量有所增加；黄金的国际储备功能一直在下降，但各国仍重视黄金的持有；美元在国际储备中的地位有所下降，但仍然处于主导地位；国际储备中的外汇种类明显增加，特别是日元和德国马克所占的比重显著增加；欧元于 1999 年启动后进入国际储备资产行列，对当时美元的地位形成有力的潜在挑战。

（2）多种汇率安排并存的浮动汇率体系。在牙买加体系下，各国可以自行安排其汇率制度，形成了多种汇率安排并存的浮动汇率体系。在 20 世纪 80 年代以前，发达国家大多采取单独浮动或联合浮动，发展中国家大多是钉住某种主要货币或一篮子货币，少数国家实行单独浮动。20 世纪 90 年代以后，各国越来越倾向于采取弹性较大的汇率安排。

（3）国际收支的调节。20 世纪 70 年代出现了两次石油危机，使得主要发达国家陷入严重的滞胀，20 世纪 80 年代初又爆发了国际债务危机，这一切都伴随着严重的国际收支失衡。在牙买加体系下，经常账户失衡调节主要通过汇率机制、利率机制、国际金融市场融通和国际货币基金组织调节等方式进行。其中国际货币基金组织调节方式，一方面是向逆差国提供贷款，帮助其克服国际收支困难；另一方面还包括指导和监督逆差国和顺差国双方进行国际收支调节，以便双方对称地承担国际收支调节的义务。

牙买加体系已经运行多年，对维持国际经济运转和促进世界经济发展起到了一定的积极作用，显示了较强的适应性和弹性。但是牙买加体系在运行中暴露出许多缺陷，特别是频繁爆发的国际金融危机，因此对其改革的呼声从来就没有停止过。不过，目前还看不出这一体系在短期内会发生重大变革的迹象。要建立公正、合理、稳定的国际货币体系，依然是一个漫长曲折的过程。

（三）国际主要金融组织

20 世纪国际金融领域的一个重要现象是出现了一系列国际金融组织，对国际货币体系和国际金融关系产生了深远影响。第二次世界大战后成立了国际货币基金组织和世界银行集团这两大国际金融机构，与世界贸易组织并称为第二次世界大战后三大国际经济组织。

1. 国际货币基金组织。国际货币基金组织成立于 1945 年 11 月，其管理决策机构由理事会、执行董事会、国际货币与金融委员会、发展委员会组成。代表所有成员方的理事会是国际货币基金组织的最高权力机构，决定主要政策问题。执行董事会是一个常设机构，负责国际货

币基金组织的日常工作。国际货币与金融委员会、发展委员会是部长级委员会，成员大多来自世界上主要国家，其决议往往最后就是理事会的决议。

（1）国际货币基金组织的宗旨。国际货币基金组织是国际货币体系的核心机构，其宗旨是：促进国际货币领域的合作；促进国际贸易的扩大和平衡发展；促进汇率的稳定，保持成员方之间有秩序的汇率安排；等等。为了实现上述宗旨，国际货币基金组织主要从事：①监督成员方及全球的经济、金融发展和政策，向成员方提供政策建议；②向有国际收支困难的成员方提供贷款，以支持其结构调整和改革政策；③向成员方政府和中央银行提供技术援助。

（2）国际货币基金组织的资金来源。国际货币基金组织的资金来源包括：①份额。成员方缴纳的份额是国际货币基金组织主要的资金来源。份额是指成员方认缴的资本金，包括加入时认缴份额和增资份额。最初份额的 25% 是以黄金或美元等主要国际货币缴纳，现在改为以特别提款权或主要国际货币缴纳，其余 75% 的份额仍以本币缴纳。份额不仅决定成员方应缴的资金，还决定成员方在国际货币基金组织的投票权、借款数量和特别提款权的分配。②借款。国际货币基金组织的借款包括两个借款安排：一般借款总安排和新借款安排。在这两个借款安排下，国际货币基金组织可以动用的资金非常庞大，仅新借款安排就超过 5000 亿美元。

（3）国际货币基金组织的贷款。国际货币基金组织提供的贷款种类是不断演化的，以满足成员方的需要。每类贷款的期限、还款安排及贷款条件各不相同。常用的贷款种类有：①备用安排。备用安排又称普通贷款，是国际货币基金组织最基本、设立最早的一种贷款，是为解决成员方暂时性国际收支困难而设立的。备用安排的最高额度为成员方份额的 125%，拨付期为 12 至 18 个月。②中期贷款。中期贷款是为解决成员方结构性缺陷导致的严重国际收支问题而设立的。③减贫与增长贷款。减贫与增长贷款是一种低息贷款，是为帮助面临长期国际收支问题的最贫困成员方而设立的。其他贷款还有补充储备贷款、应急信贷额度、紧急援助等。

国际货币基金组织贷款的特点有：①贷款主要是帮助其成员方解决国际收支问题；②贷款是有政策条件的；③贷款是临时性的。

2008 年国际金融危机爆发前，国际货币基金组织的借款方都是发展中国家，包括转轨国家和遭受金融危机的国家。金融危机以来，一些发达国家陷入主权债务危机，成为目前国际货币基金组织贷款救助的主要对象。

2. 世界银行集团。世界银行集团（World Bank Group，WBG）是一个包含 5 个国际组织的集团，其总部在美国华盛顿特区。世界银行集团的 5 个组成机构分别是国际复兴开发银行、国际开发协会、国际金融公司、多边投资担保机构和国际投资争端解决中心。其中，国际复兴开发银行与国际开发协会常被合称为“世界银行”。“世界银行”一词在非正式场合也被作为世界银行集团的简称。

（1）世界银行的日常运作。世界银行的办事机构由理事会、执行董事会和行长、副行长及工作人员组成。理事会是世界银行的最高权力机构，决定世界银行的重大政策问题。执行董事会是负责世界银行日常业务的机构，行使理事会赋予的职权。行长是世界银行的最高行政长官，由执行董事会选举产生，同时也是执行董事会主席，负责世界银行的全面管理。

（2）世界银行的宗旨。世界银行是世界上最大的多边开发机构，其法定宗旨是：对生产性投资提供便利，协助成员方的经济复兴以及生产和资源的开发；促进私人对外贷款和投资；鼓励国际投资，开发成员方的生产资源，促进国际贸易长期均衡发展，维持国际收支平衡；等等。

（3）世界银行的资金来源。世界银行的资金来源包括：①银行股份。同国际货币基金组织一样，世界银行的成员方都要认缴一定数额的银行股份，数量取决于该国的经济、财政实力

以及该国在国际货币基金组织中的份额。②借款。借款是世界银行的主要资金来源，主要有两个渠道：一是直接向成员方政府、政府部门或中央银行发行中短期债券；二是在国际资本市场上直接发行中长期债券。其中，后一种方式的比重在不断提高。③转让债权。世界银行将贷出款项的债权转让给商业银行等私人投资者，收回一部分资金，以提高银行贷款资金的周转能力。④业务净收益。世界银行历年来的业务净收益不分配给股东，都留作准备金，作为银行的一个资金来源。

（4）世界银行的贷款。目前，世界银行通过提供贷款、政策咨询和技术援助等措施，支持各种以减贫和提高发展中国家人民生活水平为目标的项目和计划。其中，以贷款业务为主。世界银行的贷款分为项目贷款、非项目贷款、部门贷款、联合贷款和第三窗口贷款等几种类型，其中项目贷款是世界银行贷款业务的主要组成部分。

世界银行的贷款具有以下几个特点：①贷款期限较长，一般为数年，最长可达 30 年，宽限期为 5 年。②贷款实行浮动利率，随金融市场利率的变化定期调整，但一般低于市场利率。③世界银行通常对其资助的项目只提供货物和服务所需要的外汇部分，约占项目总额的 30% 至 40%，个别项目可达 50%。④贷款程序严密，审批时间较长。借款国从提出项目到最终同世界银行签订贷款协议获得资金，一般要一年半到两年的时间。

由于贷款条件严格，贷款利率相对较高，世界银行的贷款被称为硬贷款。国际开发协会所发放的优惠利率贷款则被称为软贷款。

（5）世界银行集团的机构构成。国际复兴开发银行（International Bank for Reconstruction and Development，IBRD），1944 年成立，提供基于主权担保的债务融资；国际金融公司（International Finance Corporation，IFC），1956 年成立，提供多种形式的、不需要主权担保的融资，主要针对私人企业；国际开发协会（International Development Association，IDA），1960 年成立，主要是向符合条件的低收入国家提供长期优惠贷款，帮助这些国家发展经济，达到提高劳动生产率和改善人民生活水平的目的；国际投资争端解决中心（International Center for Settlement of Investment Disputes，ICSID），1966 年成立，主要通过调停或仲裁的方式协助解决外国投资者与东道国之间的投资争端，以促进国际投资的发展；多边投资担保机构（Multilateral Investment Guarantee Agency，MIGA），1988 年成立，主要通过向外国私人投资者提供包括征收风险、货币转移限制、违约风险、战争和内乱风险等在内的政治风险担保，并通过向成员方政府提供投资促进服务，加强其吸引外资的能力，从而促使外国直接投资流入发展中国家。

3. 国际清算银行。国际清算银行是由英国、法国、德国、意大利、比利时、日本等国家的中央银行与代表美国银行界利益的 J.P. 摩根公司、纽约第一国民银行和芝加哥第一国民银行于 1930 年组成的国际金融机构。其宗旨是促进各国中央银行之间的合作，为国际金融活动提供额外的便利，并在国际清算中充当受托人或代理人。

（1）国际清算银行的组织结构。国际清算银行以股份公司的形式建立，其最高权力机构是股东大会。股东大会每年举行一次，与会者为各国中央银行的代表。董事会是国际清算银行的经营管理机构。国际清算银行建立初期的股本全由参加创建的中央银行和美国银行集团认购。随后，由于其股票也在市场上交易，因此与国际清算银行有业务关系的其他国家中央银行、金融机构以及私人都可以成为该行股票的持有者。

（2）国际清算银行的职能与业务。国际清算银行的银行部为会员央行管理国际储备资产、开办多种银行业务。国际清算银行持有大量中央银行的外汇储备，就必然要求对这些资金来源保持较高的流动性。国际清算银行的相当大一部分业务是将资金参与国际金融市场活

动，如购买高质量银行股票或政府短期债券。

此外，国际清算银行还是各国央行理想的合作场所，在每年的行长会议上，各国央行行长齐聚巴塞尔，商讨世界经济形势，制定宏观经济政策，因而为各国提供了良好的交流平台。

（一）跨境人民币业务的概念

跨境人民币业务是指居民（境内机构、境内个人）和非居民（境外机构、境外个人）之间以人民币开展的或用人民币结算的各类跨境业务。2009 年以来，为满足企业使用人民币结算的需求，我国逐步建立了人民币跨境使用框架。

（二）跨境人民币业务的类型

1. 跨境贸易人民币结算。跨境贸易人民币结算是指经国家允许指定的、有条件的企业在自愿的基础上以人民币进行跨境贸易的结算，各商业银行在中国人民银行规定的政策范围内，可直接为企业提供跨境贸易人民币相关结算服务。目前，境内企业货物贸易、服务贸易及其他经常项目均可以选择以人民币进行结算。

2. 境外直接投资人民币结算。境外直接投资人民币结算是指境内机构经境外直接投资主管部门核准，使用人民币资金通过设立、并购、参股等方式在境外设立或取得企业或项目的全部或部分所有权、控制权或经营管理权等权益的行为。

按照“事后管理”的原则，各商业银行主要依据企业提供的境外直接投资主管部门的核准证书或文件等材料办理境外直接投资人民币结算业务。企业可以凭境外直接投资主管部门的核准证书或文件直接到商业银行办理境外直接投资人民币资金汇出、人民币前期费用汇出和境外投资企业增资、减资、转股、清算等人民币资金汇出和汇入手续。

商业银行在办理境外直接投资人民币结算业务时应履行下列义务：①严格进行交易真实性和合规性审查；②按照规定报送信息；③履行反洗钱和反恐融资义务。

3. 外商直接投资人民币结算。境外企业和经济组织或个人可以按照我国外商直接投资法律法规及相关规定，使用人民币来华开展包括向新设企业出资、并购境内企业、股权转让以及对现有企业进行增资、提供贷款等业务，以及将因减资、转股、清算等所得人民币资金汇出境外。

4. 跨境贸易人民币融资。国际贸易融资方式根据银行提供融资便利的对象不同可以分为进口贸易融资和出口贸易融资。进口贸易融资包括进口信用证、海外代付、进口押汇等；出口贸易融资包括打包贷款、出口信用证押汇、出口托收押汇、福费廷、出口信贷等。目前以人民币为币种的跨境贸易融资在上述业务品种中均有涉及。

跨境贸易人民币融资业务应该以真实贸易背景为前提，商业银行在为企业办理跨境贸易人民币融资业务时，应当按照有关规定履行对企业融资需求的贸易背景真实性审核义务，且融

注：福费廷（Forfaiting）是一项与出口贸易密切相关的新型贸易融资业务产品，是指银行或其他金融机构无追索权地从出口商那里买断由于出口商品或劳务而产生的应收账款，是一项中长期贸易融资业务。相对于其他贸易融资业务，福费廷业务的最大特点在于无追索权，也就是出口企业通过办理福费廷业务，无须占用银行授信额度，就可从银行获得 100% 的便利快捷的资金融通，改善其资产负债比率；同时还可以有效地规避利率、汇率、信用等各种风险，为在对外贸易谈判中争取有利的地位和价格条款、扩大贸易机会创造条件。（编者注）

资金额需以出口企业与境外企业之间的贸易合同金额为限。同时，跨境贸易人民币结算项下涉及的居民对非居民的人民币负债，包括与跨境贸易人民币结算相关的远期信用证、海外代付、协议付款、预收延付等，不纳入现行外债管理。

5. 跨境人民币证券投融资。

（1）境内机构在境外发行人民币债券。2007 年 6 月，中国人民银行与国家发展和改革委员会联合发布《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》，明确政策性银行和境内商业银行可在香港特别行政区发行人民币债券。香港市场将这些人民币债券称为“点心债”。目前，海外金融机构、跨国企业和跨国组织均可参与到香港特别行政区人民币债券发行主体中，境内在香港特别行政区上市企业也可以在香港市场融资发债。

（2）境外机构在境内发行人民币债券。目前，在境内发行人民币债券（也称为“熊猫债”）的境外机构主要为国际开发机构。国际开发机构是指进行开发性贷款和投资的多边、双边以及地区国际开发性金融机构。所募集资金应优先用于向中国境内的建设项目提供中长期固定资产贷款或提供股本资金。

6. 双边货币合作。

（1）货币互换。货币互换又称货币掉期，是交易双方依据事先约定的协议，在未来的确定期限内交换不同币种现金流的交易。货币互换在企业经营和金融市场运行中具有重要经济功能，主要包括规避汇率风险、价格发现、管理资产负债、降低融资成本和设计金融产品等。

中央银行间开展货币互换的目标主要有三类：①作为应对金融危机的临时措施，在危机期间采用，互相提供流动性支持，增强市场信心，维持市场稳定。典型的如美国联邦储备系统（美联储）和其他国家中央银行之间的货币互换安排。②作为金融危机的常设预防机制，通过中央银行间建立货币互换的安排构建预防危机的安全网。典型的如东盟和中国、日本、韩国之间建立的“清迈倡议”。③作为深化双方经济金融合作的措施，促进双边经贸和投资往来。中国人民银行与部分国家或地区中央银行或货币当局建立的货币互换安排综合了第一类和第三类的目标，在加强双边合作、维护地区金融稳定和促进经贸发展方面发挥了重要作用。

（2）本币结算协议。20 世纪 90 年代起，我国与周边国家开始签署双边贸易本币结算协议，允许在边境贸易或一般贸易中使用双方本币或人民币进行结算。其主要分为两类：一是边境贸易双边本币结算协议，二是一般贸易双边本币结算协议。

边境贸易双边本币结算协议主要包括以下几个方面：①允许两国本币或只是人民币用于两国边境贸易的结算。②允许商业银行相互开立本地账户，为边境贸易提供银行结算服务。③允许商业银行在海关备案后跨境调运两国本币现钞。④允许商业银行在边境地区设立两国货币的兑换点。

一般贸易双边本币结算协议的主要内容相对边境贸易双边本币结算协议有较大突破：一是本币结算可用于一般贸易商品和服务的结算与支付；二是依照两国法律规定，两国银行可以通过互开代理账户办理支付与结算，并可以进行外汇买卖、双方本币的相互拆借以及办理其他业务；三是进一步明确了两国本币现钞的跨境调运事项。

7. 自由贸易账户。

（1）自由贸易账户的特点。为了使自由贸易区区内资金和境外资金的汇兑更便捷，有效监控资金流动和防范金融风险，2014 年起上海自由贸易区试点推行自由贸易账户体系。自由贸易账户又称 FT 账户，具有如下特点：①分账核算。②本外币合一可兑换账户。③一线放

开、二线管住，即境外及区内货物可以不受海关监管自由出入境，货物从自由贸易区出入非自由贸易区要征收相应的税收。④跨二线（境内）只能划转人民币。⑤适用离岸汇率。

（2）自由贸易账户的分类。从开户主体的性质看，自由贸易账户可分为以下五类：①自由贸易区内机构自由贸易账户（Free Trade Account of Entity，FTE），适用于在自由贸易区内依法成立的企业（包括企业法人和非法人）、境外机构驻自由贸易区内的机构以及符合条件的科创企业。②境外机构自由贸易账户（Free Trade Account of Non-resident，FTN），适用于在境外（含港澳台地区）注册成立的法人和其他组织。③同业机构自由贸易账户（Free Trade Account of Unit，FTU），适用于其他金融机构在自贸区内的分账核算单元和境外金融机构。④自由贸易区内个人自由贸易账户（Free Trade Account of Individual，FTI），适用于在自由贸易区内工作，并由其区内工作单位向中国税务机关代扣代缴一年以上所得税的中国公民。⑤境外个人自由贸易账户（Free Trade Account of Foreigner，FTF），适用于持有境外身份证、在自由贸易区内工作一年以上、持有中国境内就业许可证的境外（含港澳台地区）的自然人。

（3）自由贸易账户体系对我国金融业改革的意义。自由贸易账户体系对我国金融业改革具有重要意义：探索了本外币合一的账户管理体系，打破了本外币账户割裂的局面；探索了资本账户可兑换新路径；探索了金融风险管理新模式，有助于防范跨境资金流动风险。